利率期货是金融市场中重要的衍生品工具，用于对未来利率进行套期保值和投机。在美国，短期利率期货主要通过芝加哥商品交易所（CME）进行交易，反映了市场对未来短期利率水平的预期。

报价和交割

短期利率期货合约以交割月（如3月、6月、9月、12月）命名，每份合约代表100万美元面值的标的利率指数。期货合约的报价分为两种：

• 期货价格：以利率点的形式表示，1个利率点等于0.01%。期货价格越高，意味着市场预期未来利率水平越高。



• 期货差价：以美元为单位，表示两份不同交割月份期货合约之间的价格差。

当期货合约到期时，会以美国期货价格指数（FFI）作为交割价格。FFI由联邦基金利率计算而来，反映了银行间隔夜贷款利率水平。

FFI的计算

FFI使用一个加权平均值公式计算，将每个报价银行的联邦基金利率按其在资金市场中的份额进行加权。具体公式如下：

FFI = (W1 x R1 + W2 x R2 + ... + Wn x Rn) / (W1 + W2 + ... + Wn)

其中：

• FFI是美国期货价格指数
• W1、W2、...、Wn是报价银行的市场份额权重
• R1、R2、...、Rn是报价银行的联邦基金利率

报价和交割价格之间的关系

在正常情况下，期货价格会随着交割时间的临近而接近FFI。以下公式说明了这一关系：

期货价格 = FFI + 携带成本 + 风险溢价

• 携带成本：持有期货合约至到期所产生的利息成本
• 风险溢价：市场对未来不确定性的补偿

套期保值和投机用途

• 套期保值：企业和投资者可以使用短期利率期货对未来的利率风险进行对冲。通过做空看涨期货或做多看跌期货，他们可以锁定未来的利率水平。
• 投机：交易者也可以使用期货来押注未来利率走势。如果他们认为利率会上涨，他们可以做多看涨期货；如果他们认为利率会下跌，他们可以做多看跌期货。

影响因素

短期利率期货价格受到多种因素的影响，包括：

• 美联储货币政策
• 通货膨胀预期
• 经济增长预期
• 地缘事件

美国短期利率期货报价和交割价格反映了市场对未来利率水平的预期。通过了解这些价格之间的关系，投资者和交易者可以有效地利用期货市场进行套期保值和投机。美国期货价格指数作为交割价格，扮演着至关重要的角色，为市场提供了准确反映联邦基金利率的基准。