在期货市场中，远月合约的价格通常低于近月合约的价格，即“远月贴水”。这一现象被称为期货市场的“正向期限结构”。将深入探讨其背后的原因，并阐述其对期货交易的影响。

现货需求和持有成本

现货需求：近月合约代表着在近期内交割标的物的义务，因此受到现货市场的需求影响。如果现货需求旺盛，近月合约的价格往往会高于远月合约，以反映现货市场的紧俏。

持有成本：持有标的物需要支付仓储、融资和保险等费用，这些费用随时间的推移而增加。远月合约的持有成本高于近月合约，导致其价格贴水。

利率预期

正利率：当市场预期利率上升时，持有远月合约的成本也会增加，因为需要借入资金来支付持有成本。这会使远月合约的吸引力降低，导致其价格贴水。

负利率：相反，当市场预期利率下降时，持有远月合约的成本会降低，因为可以获得较低的融资成本。这会增加远月合约的吸引力，导致其价格溢价。

供需平衡

供大于求：如果市场上标的物的供应大于需求，远月合约的价格往往会贴水。这是因为生产商和持有者愿意以较低的价格出售远期供应，以减少库存和降低持有成本。

供不应求：相反，如果市场上标的物的需求大于供应，远月合约的价格往往会溢价。这是因为买家愿意支付更高的价格来确保未来的供应，以避免潜在的短缺。

对期货交易的影响

期货市场的正向期限结构对期货交易具有以下影响：

套利机会：投资者可以利用远月贴水进行套利交易，即同时买入远月合约并卖出近月合约。当远月合约的价格上涨或近月合约的价格下跌时，投资者可以获利。

风险管理：生产商和消费者可以使用期货市场来锁定未来的价格，从而管理价格风险。通过出售远月合约，生产商可以锁定未来的销售价格，而消费者可以通过买入远月合约来锁定未来的采购价格。

投机机会：交易者可以根据对利率、供需平衡和现货市场走势的预期，进行期货远月和近月合约之间的投机交易。

期货远月价格比近月低的原因主要在于现货需求、持有成本、利率预期、供需平衡等因素。正向期限结构为投资者提供了套利机会、风险管理工具和投机机会，丰富了期货市场的交易策略。理解远月贴水的形成原因对于期货交易者制定成功的交易策略至关重要。